最近我们的泡泡玛特似乎经历了一次“坐过山车”。就在昨天，股票轻轻一跳，跌了1.37%，跌到143.5港元，过去五天像失踪了一样下滑了5.78%，今年以来更是一口气滑了22.42%。有人可能会说，这根本就是“过山车”的下坡路！但事实是，真正的“跌宕起伏”是在2026年8月20日，发布中报后，股价就像听到“打折”消息的小猫，嬉皮笑脸地从333.9港元一路往下跌，跌到140港元附近，市值从3300亿骤然缩水到了1900亿。这么说，8月的中报才是真正的“分水岭”，而10月的跌幅只是消化余震，跟风者们不断调低预期的结果。

说白了，大家这神奇的感受源于之前的股价把“Labubu永远大火”算得太热烈了，没想到一份中报不仅没给点心，反而掏出了个表情包，结果“估值”立马崩得一塌糊涂。

咱们聊聊造成这一切的原因吧。首先，那个中报里的“预期差”可谓是引发估值“杀戮”的元凶！2026上半年的数据其实不差劲，营收171.73亿，同比增加23.8%。但市场对它的期待就像盼着放假一样，原本预期199.8亿，差得整整28亿，就好比你期待吃上满汉全席，结果老板却给你端来了一碗凉面；净利润仅50.38亿，增速也慢得像蜗牛。亏得市场原本觉得泡泡玛特能实现30%以上的净利润增速，结果公司说，“抱歉，只有个位数的增长”！ 新浦京安全登录入口

紧接着，更致命的消息来了，Labubu的收益竟首次出现同比下滑，这就好比一个明星突然不红，大家伙心里琢磨，“这可是大事儿！”2026上半年，Labubu的收入为44.54亿，同比下降7.5%，发自海外的收入更是下滑得像是跌进了无底洞，几乎要让投资者失去了信心。同样是个IP，Labubu没能再覆盖住庞大的市场，正在经历“超级IP周期”的见顶。

而且，出海的激情似乎也不再，海外收入比例下降，国内又回到了71%。就像一台曾经高速运转的机器，突然卡住了：“美国那边，你们的信用卡销售，同比下降了58%！”让人忍不住叹气，泡泡玛特之前享受的高溢价仿佛都被“一刀切”了去。

更别提各种机构纷纷降级，简直就像是老师在开家长会，讲着讲着突然调低了每个孩子的评分：“中性变成减持，目标价从165港元跌到120港元，天啦，爸妈肯定会来问怎么回事！”消息愈演愈烈，大家在聊天时，无意中提到“Labubu不如banana”，即使老大王宁澄清了，大家心中那根弦也难恢复如初。 新浦京安全登录入口

其实，整场跌宕并不意味着公司赚不着钱，只是老百姓的期望和估值模型发生了改换。过去，泡泡玛特的PE高得像天上的星星，现在比基底还低得多，降到了只有12-13倍。股价的波动就像是在过山车，涨得火热又骤降下来，只是释放了近期的获利盘。

总而言之，泡泡玛特并没有“崩盘”的窘境，更像是在换挡。不说别的，国内收入还是保持了47.3%的增长，线上增长了62.7%，甚至还有多个IP破了10亿，流动现金、会员数、门店运营，似乎一切都还在运转。王宁的“主动降速”，其实是让大家别压库存，等着Labubu的周期稳定下来以及新IP的成熟。资本市场却似乎更关注“减速”这一词，哎，成长型股票就是怕被打入“一边倒”。

于是，泡泡玛特在这一场“需求扩张加供给强约束”的博弈下，还是个软壁垒标的，继续向前冲吧，Labubu，你还有机会！ 新浦京安全登录入口